[中银证券]中银晨会聚焦

重点关注 　　【机械设备】商业航天深度报告*陶波 曹鸿生。 在卫星轨道和频段资源稀缺性的背景下，各国对卫星频轨资源的争夺已经进入白热化状态，随着大运力可回收火箭技术的成熟，商业体万亿级大市场拉开帷幕，给予行业强于大市评级。 　　【电力设备】亿纬锂能*武佳雄 李扬。 公司发布 2025 年年报，全年实现归母净利润 41.34 亿元，同比增长 1.44%。公司动储电池出货量快速增长，营收规模和盈利能力有望提升，维持买入评级。 　　【食品饮料】贵州茅台*邓天娇。 贵州茅台公告重大事项，自 2026 年 3 月 31日起上调公司 53%vol 贵州茅台酒（2026）出厂价格，其中经销渠道由 1169元调整至 1269 元，自营渠道由 1499 元调整至 1539 元。 　　【交通运输】中远海特*王靖添。 公司披露 2025 年年报，公司营业收入达232.11 亿元，同比增长 38.3%，归母净利润 17.80 亿元，同比增长 16.29%。展望未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度，公司有望持续受益。我们看好公司长期成长逻辑，维持公司买入评级。 　　【基础化工】华鲁恒升*徐中良 余嫄嫄。 公司发布 2025 年年报，全年实现营业总收入 309.69 亿元，同比降低 9.52%；归母净利润 33.15 亿元，同比降低 15.04%；扣非归母净利润 32.88 亿元，同比降低 15.03%。【基础化工】云天化*余嫄嫄 赵泰。 公司发布 2025 年年报，全年实现营业总收入 484.15 亿元，同比减少 21.32%（追溯调整前，下同）；归母净利润51.56 亿元，同比降低 3.32%；扣非归母净利润 50.07 亿元，同比降低 3.53%。公司每 10 股派发现金红利 12 元（含税），全年累计分红比例为 49.50%。 　　【基础化工】利尔化学*余嫄嫄 赵泰。 公司发布 2025 年年报，全年实现营业总收入 90.08 亿元，同比增长 23.21%；归母净利润 4.79 亿元，同比增长122.33%；扣非归母净利润 4.79 亿元，同比增长 138.83%。其中，第四季度营收 22.99 亿元，同比增长 8.29%，环比增长 4.38%；归母净利润 0.97 亿元，同比增长 16.83%，环比降低 11.97%。公司拟发布年度分红，每 10 股派发现金红利 2 元（含税），对应分红比率 66.87%。 　　【医药生物】恒瑞医药*刘恩阳。 公司公布 25 年年报， 25 年全年公司实现营业收入 316.29 亿元，同比增长 13.02%，归母净利润为 77.11 亿元，同比增长21.69%，扣非归母净利润为 74.13 亿元，同比增长 20.00%，公司拟向全体股东按每 10 股派发现金股利 2.00 元（含税）。 　　【有色金属】有色金属行业周报*王靖添 何贯嘉。 本周基本金属普遍上涨，铝价方面 LME 铝环比涨 2.90%、 SHFE 铝环比微跌 0.35%，霍尔木兹海峡封锁、中东铝企遭袭停产，叠加几内亚拟限制铝土矿出口，供给收缩、能源及海运成本高企为铝价提供上行支撑；锡价大幅领涨， SHFE 锡环比涨 5.83%、LME 锡环比涨 7.38%，主要受印尼收紧出口、缅甸复产及中东冲突的供给冲击，叠加 AI 算力半导体周期带来的锡焊料结构性需求与低库存共振；铜价稳步上行， SHFE 铜环比涨 1.26%、 LME 铜环比涨 2.59%，中东冲突推高智利铜矿生产成本，国内下游旺季带动库存去化，长期铜矿供给结构性枯竭与AI 算力需求增长有望持续支撑铜价。